De onde vem o termo?

O termo "cisne negro" tornou-se popular após a publicação do livro A Lógica do Cisne Negro: O impacto do altamente improvável do professor de finanças e ex-operador de Wall Street, Nassim Nicholas Taleb.

Taleb descreveu um cisne negro como um evento imprevisível, no sentido de que nada no passado poderia ter sugerido a sua ocorrência, que tem consequências potencialmente terríveis e que pode ser racionalmente explicado após o facto.

Cisne Negro tornou-se o termo popular, servindo para captar a maioria, se não todos, os eventos anormais no mercado. Hoje em dia, no entanto, esse já não é o caso. Evoluímos para dividir os eventos do tipo "cisne" em três cores.

Cores dos Cisnes: Branco, Cinzento e Preto

Veja bem, alguns participantes do mercado começaram, com razão, a fazer distinções entre todos estes eventos aparentemente estranhos. A razão? Nem todos os eventos com repercussões extremas eram necessariamente imprevistos. Alguns eram eventos conhecidos que poderiam acontecer e, portanto, era possível atribuir-lhes uma pequena probabilidade.

A partir daí, surgiram os termos cisnes cinzentos e brancos. A principal diferença reside nas probabilidades de estes acontecerem. Enquanto um tipo cinzento é visto como tendo maiores probabilidades de ocorrer do que um cisne negro, o evento branco é visto como quase uma certeza de que, mais cedo ou mais tarde, irá ocorrer. Neste último caso, é também visto como um evento que não terá efeitos generalizados.

Em suma, independentemente do número de indivíduos afetados, a principal diferença entre um cisne negro e as variações que surgiram posteriormente reside no facto de um acontecer de repente, enquanto os outros são conhecidos com antecedência.

Exemplos de eventos de cisne cinzento incluem o Brexit, um termo cunhado pela saída da Grã-Bretanha como membro da União Europeia, ou a eleição de Donald Trump como Presidente dos EUA. O resultado destes tipos de eventos não pode ser necessariamente previsto com facilidade, mesmo que a crença popular na altura lhes atribuísse probabilidades bastante pequenas, pelo que o resultado oposto representou um valor atípico.

Momentos marcantes de eventos de cisne negro incluem o stress extremo nas economias globais durante o rebentamento da bolha imobiliária dos EUA em 2009, a quase implosão do sistema bancário da UE em 2013 que levou ao desastre bancário do Chipre, o terramoto e tsunami de Tōhoku em 2011 no Japão, ou, mais recentemente, os efeitos terríveis da Covid-19 quando as economias pararam subitamente.

De um modo geral, as anomalias nos mercados financeiros têm a sua causa raiz em desastres naturais, decisões políticas ou, alternativamente, estes eventos podem ser desencadeados por complexas irregularidades financeiras.

Existe também uma vantagem clara em antecipar um não-cisne negro. Isto tem a ver com a escolha de mitigar os riscos previstos com antecedência. Os não-cisnes negros permitem elaborar algum tipo de plano sobre como lidar potencialmente com estas eventualidades, enquanto, no caso de um cisne negro, o rebanho tem de correr atrás do prejuízo com pouco espaço para preparação.

Como exemplo, na fase que antecedeu o Brexit, poder-se-ia ter participado na atividade de compra/venda de opções fora do dinheiro para proteger o risco de queda na perda súbita de valorização da Libra Esterlina.

Agora pense na Covid-19 e em como empresas de todo o mundo ficaram, quase da noite para o dia, expostas a um evento de liquidação devido à escassez de dólares americanos em todo o mundo, à medida que o pânico por financiamento imediato ficou fora de controlo.

Águas não navegadas = Perigo de cisnes mais sombrios

Em muitos aspetos, vivemos numa era sem precedentes onde os riscos de ocorrências estranhas no mercado aumentaram exponencialmente, em linha com a década e mais de experimentações na hiper-impressão de dinheiro, também conhecida como flexibilização quantitativa.

As ferramentas e políticas implementadas pelos bancos centrais criaram um legado de distorções ocultas e consequências imprevistas no sistema.

Estes riscos elevados de eventos anormais foram verdadeiramente impulsionados pela crise financeira global de 2008. Ela deu início a uma explosão desenfreada no tamanho dos balanços dos Bancos Centrais. As reformas para políticas pouco ortodoxas que se seguiram desde então desencadearam uma mudança comportamental profunda e extrema na tomada de riscos e nas (más) práticas.

O aumento exponencial de eventos desconectados da realidade normal, ou simplesmente bizarros, mesmo deixando de lado o que foi classificado como eventos do tipo cisne, também é assustador e há sinais de alerta por toda parte.

A notória história de um exército de redditors levando poderosos fundos de hedge à falência em uma aposta para desafiar o status quo já é um clássico. Embora não possa ser classificado como um evento cisne, foi certamente o mais anormal possível.

O movimento, em sua essência, nasceu da raiva e da frustração de um número crescente de traders/investidores comuns, fartos do aumento da desigualdade de riqueza causado pelos efeitos de tais políticas pouco ortodoxas dos Bancos Centrais. Isso é definitivamente algo em que você não acreditaria há 10 anos, certo?

E quanto à desconexão entre os preços das ações e a verdadeira avaliação fundamental? Esse é outro ponto que deixa claro como a liquidez é o oxigênio que o mercado deseja e pelo qual é sustentado. Mesmo que agora estejamos tão acostumados a isso que, paradoxalmente, tenha se tornado a norma e não uma raridade. Esses eventos são apenas a ponta do iceberg. Pode-se cavar muito mais fundo!

Novamente, à medida que uma rede interconectada de economias navega por águas desconhecidas, isso pode levar mais facilmente a mudanças nas condutas normais. As razões e motivações podem variar drasticamente, mas o resultado final é que isso aumenta significativamente as chances de ocorrência de eventos desconhecidos ou anormais.

Mas, independentemente da estranheza dos eventos que aconteceram ou que ainda estão por vir, existe uma força dominante no centro de tudo, uma que controla tudo, mesmo que estejam presos no que parece ser um ciclo inescapável. Refiro-me aos Bancos Centrais. Eles são a mão mágica que silenciosamente estabelece as bases para que os eventos cisne nos visitem novamente, enquanto, paradoxalmente, impedem que essas anomalias fiquem realmente fora de controle.

Como observado, um ciclo inescapável sem uma saída fácil.

A Equipe de Proteção contra Quedas

Em eventos cisne, se não fosse pela equipe de proteção contra quedas, também conhecida como Banqueiros Centrais (Fed, BCE, BoE, BoJ...) e as provisões de liquidez que eles injetaram constantemente nos mercados financeiros em momentos de extrema incerteza, bem, é melhor não imaginar que cenário dramático seria esse para a economia global.

É verdade que foi a falta de vontade de deixar que os mecanismos normais de mercado e a descoberta orgânica de preços determinassem as avaliações de mercado quando a crise financeira global estourou, que realmente levou os Bancos Centrais a embarcar em uma fase de mercado progressivamente transformadora, um estado de mania de "busca por liquidez" irreparável.

Essas instituições poderosas tornaram-se o mercado. Elas criaram a maior desconexão entre fundamentos reais e avaliações na história registrada. Sem suas intervenções implacáveis, as economias globais teriam sofrido muito no auge da crise financeira global, mas isso teve o custo de anormalidades cada vez maiores no funcionamento normal da dinâmica de mercado.

A ironia é que os Bancos Centrais, as próprias instituições destinadas a promover o crescimento econômico, manter o pleno emprego, preservar a estabilidade financeira e defender a moeda nacional, envolveram-se tanto na mecânica da dinâmica de liquidez que seu alcance distorceu perpetuamente o funcionamento dos mercados e, com isso, surgem os riscos não intencionais de viver perigosamente com as crescentes perspectivas de cisnes de todas as formas e cores.

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